橘梨纱作品

　　天风证券（601162）发布研报称，3月TOP100房企的事迹显现，新址市集仍濒临波动压力，短期看增速压力仍存。分梯度看，Q1以来场地国企推崇更为隆重，或受益于热门城市聚拢度高。该行瞻望季节性成分影响下4月房企销售环比回落，但仍看好年内热门城市区域型企业销售分化契机。该行暗示，战术表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或快要，增量战术预期握续。来回端，市集“底部共鸣”增强，“短线战术博弈+中遥远估值开导”逻辑愈加顺畅。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　单月同比走弱，短期压力仍存

　　2025年3月，TOP100房企罢了销售操盘金额3175.7亿元，环比增长68.8%、同比缩小11.4%，同比拟2月着落12.6pct。累计事迹来看，25Q1百强房企销售操盘金额7333亿元，同比缩小5.9%，降幅较2月扩大4.7pct。全口径：2025年3月百强房企(公司可比口径)单月销售金额环比增长67.1%，同比着落11.8%，同比增速较2月缩小14.3pct；25Q1累计销售金额同比着落5.0%。合座来看，新址市集仍濒临波动压力，该行合计除四季度战术遵循慢慢松开外，或主要受二手房需求分流效应、企业投资力度下滑导致新货减少、同比基数抬升等成分影响，短期看增速压力仍存。

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　　场地国企增速隆重，华发、越秀推崇亮眼

　　分梯度看，2025年3月，TOP10、TOP11-30、TOP31-50单月销售金额隔离同比-15.7%、-5.8%、-9.4%，增速较2月隔离-32.2pct、-5.9pct、+1.5pct。分性质看，央企、场地国企、民企3月销售额同比增速隔离为-19.1%、+7.4%、-31.8%，较2月隔离-45.4pct、-27.3pct、-11.1pct，Q1以来场地国企推崇更为隆重，或受益于热门城市聚拢度高。

　　1)央企：保利、中海、华润、招蛇、金茂3月销售额隔离同比+7.4%、-48.5%、-13.0%、-18.4%、+1.8%，基数各别及推盘节律或影响增速；2)场地国企：华发、建发、越秀、首开隔离同比+29.0%、-37.4%、+58.0%、-28.8%，Q1华发、越秀累计销售增速超40%，推崇亮眼；3)典型非国央企：绿城、滨江、龙湖、金地、新城隔离同比+0.5%、+1.1%、-38%、-49.4%、-52.3%，杭州区域房企受益于市集高热韧性雅致。分爽约未爽约看，爽约、未爽约房企3月销售额隔离同比-29.6%、-17.3%，较2月隔离-1.9pct、-26.5pct。

　　看好年内热门城市区域型企业销售分化契机

　　分城市看，凭证克而瑞监测，3月要点30城成交面积环比+76%、同比微增3%。一季度累计同比增6%。一线：3月成交面积单月环比接近翻倍，同比增8%，累计同比增22%，增幅显赫高于二三线。二三线：小阳春成色相对一般，成交量同比握平。其中同环比加多的以东南沿海城市居多，典型代表为苏州、宁波、南京、合肥、厦门、福州、珠海等。该行瞻望季节性成分影响下4月房企销售环比回落，幅度或低于23年、接近24年水平，同比不摈斥不绝走弱风险；但同期该行看好热门城市年内分化推崇，关切场地国企及24年投资较克制房企年内α契机。

　　投资提倡：战术表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或快要，增量战术预期握续。来回端，市集“底部共鸣”增强，“短线战术博弈+中遥远估值开导”逻辑愈加顺畅。竖立方朝上，该行提倡优先考虑①非国央企受益于化债、战术纾困、需求改善等多重逻辑下的窘境回转；②具备投资及改善居品上风的龙头房企特有的周期韧性；③区域型企业其城市基本面分化及市占率提高逻辑；④二手中介受益于存量来回景气度提高。其中，低估值优质非国企及场地型企业受益于融资、收储等战术的弹性空间或更大。

　　见地方面，提倡关切1)未脱险优质非国央企：龙湖集团、金地集团（600383）(600383.SH)、新城控股（601155）(601155.SH)、绿城中国、滨江集团（002244）(002244.SZ)等。2)场地国企：越秀地产、城建发展（600266）(600266.SH)、建发国际集团等。3)龙头央企：中国国外发展、招商蛇口（001979）(001979.SZ)、保利发展（600048）(600048.SH)、华润置地等；4)优质物管：中海物业、保利物业、华润万象糊口、万物云、招商积余（001914）(001914.SZ)；5)租出企业：贝壳。

　　风险指示：行业信用风险推广；行业销售下行超预期；因城施策力度不足预期橘梨纱作品。